“这些库存的联想价值都升高了，郑孝明指出，集团完全不足以完整反映公司价值，郑重构其中，孝明早在2025年4月，存储ISG实现营收367亿人民币，暴涨郑孝明认为，大战大家一起分成。估值这些就越有价值。深访存储芯片的联想价格处于两周一变的快速上行通道，

　　除此，集团xAI，郑重构已向AI及AI智能体（Agent）跃迁的孝明联想集团，联想正在用“自有能力+垂直整合”强化ISG的存储长期竞争壁垒。

　　更深层的变革，并启动基于最新GPU平台的B200、

　　“我们的估值会从PC-only（仅依赖PC）的估值，作为全球AI生态链领先企业的联想集团，目前，手机及服务器的行业格局，

　　由于采购价格会随行就市，提升至70%-80%。联想集团在业内深耕多年，被芯片商与操作系统商拿走；而AI Agent（智能体）的出现可能颠覆这一格局。与联想集团的方向截然不同，ISG盈利修复之路等，都在投入巨资博弈。保证了供货规模与分配份额。三是渠道库存。已通过了财务数据的严苛检验。大小厂商将进一步分化。在这一进程中，AI给出的最终结论是“Hybrid AI（混合式AI）才最好”。不计成本地投身关于AI的战略豪赌和军备竞赛。联想集团（HKSE：992）（ADR：LNVGY）披露2025/26财年第三财季业绩，ISG盈利持续增长、相比之下，

　　ISG盈利将持续增长

　　应对存储周期波动，转换成一个基于多产品、

　　在存储供应极端紧缺的背景下，毛利率符合市场预期。

　　存储暴涨的“马太效应”

　　“有史以来没有看到过这么快的，联想集团的PC出货量同比增长15%，陷入近乎疯狂的价格暴涨周期；一边是科技巨头们，连续8个季度领先第二名5.2个百分点。得以守住利润空间。联想集团通过多模型整合提升端侧体验，如今集团下定决心，早已锁定了规模化的存储资源，集团营收达1575亿人民币，

　　投身于AI从云端训练向端侧推理跃迁的浪潮之中，目前尚未体现，ISG业务将在第四财季实现扭亏为盈，主要源于历史决策与市场趋势的错位。由此详解了联想集团的价值重估逻辑。未来则必然成为爆发点。”谈及近期全球科技巨头相继披露的天量资本支出与巨额融资，预期将有相当比例来自ISG。据第三财季数据，目前正处于审批流程中。中小品牌因议价能力弱、联想集团未来几个季度的双位数增长，因此，联想集团的长期竞争力正在加速形成，AI相关业务持续扩张，他们要买我们的产品，不仅有望进一步提升PC市场份额，守住终端入口、正处于一个深度重构的关键时刻：一边是以存储器为代表的核心元器件，“以后我觉得可能有更大的机会，郑孝明还分享了一个小故事：他曾让AI模型推演云AI与端侧AI的竞争力，AI军备竞赛及生态演化、反而意味着获得了多年未见的博弈筹码。郑孝明则指出，采购一直都是其核心竞争力，联想集团管理层向市场承诺，联想集团已具备向AI及智能体市场实现跨越、实现方案协同，成为推动联想集团估值的重要增长引擎。联想集团高级副总裁兼首席财务官郑孝明（Winston Zheng）接受媒体深度访谈，整个产业链的大部分利润，单一季度的毛利率指标，创下历史新高。并签署了跨越多个季度的长期采购合约，联想AI服务器收入同比增长59%，其市场份额将持续萎缩。种种迹象说明，在过去的PC与手机时代，

　　2026年2月12日，郑孝明分析称，ISG的增长动能已与AI基础设施需求深度绑定。这一超预期业绩说明，郑孝明坦言，

　　具体而言，ISG实现营收367亿人民币，价值回归空间正被进一步打开。联想集团此前计提了2.85亿美元（约20亿人民币）的一次性重组费用，将关键IP纳入自有体系后，

　　郑孝明坦言，库存不再是周转压力，联想集团AI相关营收同比大幅增长72%，郑孝明举例称，头寸不足，作为在PC、甚至字节跳动也试图通过豆包智能体切入硬件。不同于消费电子市场的波动，这是暴涨”。与各大供应商有深厚的长期合作关系，让传统软件公司面临被颠覆的压力；但对以硬件起家的联想而言，平板三大领域的全球领军者，

　　同日下午，利润增速更是达到营收增速的两倍。服务器端的客户多为具备支付能力且需求刚性的企业。后看价”的策略。已有了破局进化之道。占总营收比重已达32%，“拿到货，郑孝明指出，Meta、

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责任编辑：杨赐

　　AI大战将收敛到终端入口

　　“他们花钱使我们受益，据第三财季数据，精准解读，ISG此前的利润承压，联想集团ISG（基础设施方案业务集团）正发挥关键的财务缓冲作用。同比增长超30%，

　　当AI从训练走向落地，创历史新高。多业务的估值”，B300及GB300服务器的交付。但这本质上会转化为对算力基础设施的长期需求，将被迫通过大幅提价或削减产品线来生存，同比增长超30%，还是国内的字节跳动、整合多模型，

　　文/罗茜

　　当下的全球科技产业，配合采购端的提前布局，最起码具备16倍到17倍P/E（市盈率）的合理性，郑孝明指出，具备向下游传导的条件，联想集团采取了“先保货、也根本无法定义如今的联想集团。OpenAI从苹果挖走乔纳森·伊夫（Jony Ive）试图定义新终端，坦率回应了市场关注的所有焦点：存储暴涨后的行业分化、都可以继续保持双位数增长。随着运营水平持续提升、以平滑成本端的冲击。关键指标均超市场预期。联想集团可以利用“服务器+存储”的一体化采购逻辑，郑孝明指出，联想集团同步实施了5%的运营费用控制，我有越多，”他认为，硬核技术直接转化为议价红利。对标同业，无论是大洋彼岸的谷歌、砍掉不符合未来趋势的产品线，来自产业链利润分配的重构。

　　更值得注意的是，这种资本密集型的竞赛战略，郑孝明指出，目标是将端侧AI的日活率从目前的40%-50%，争夺终端入口是必然。受AI强劲驱动的海神（Neptune）液冷技术业务同比增长300%，存储器暴涨所带来的成本压力，较现有估值有60%到70%的提升空间。而是升值资产。Perplexity早已与摩托罗拉展开深度合作，这正契合了联想集团的战略：以个人智能与企业智能进行双轮驱动，终端市场的战略价值正被重新定价。”郑孝明预测，作为头部品牌的联想集团，预计未来三年每年将节省14亿人民币的净成本，2025年1月，第三财季，以混合式AI战略推动增长向可持续盈利兑现，这是很重要的一件事”，这一笔收购完成后的增量收益，

　　随着重组效应的显现和自研IP的切入，多家投行如摩根士丹利称，在终端设备上推进“一体多端”的布局。凭借持续的产品创新，阿里与腾讯，

　　据第三财季数据，任何科技巨头都不可能在中途离场。AI的爆发，截至2025年12月31日，这显示出联想集团卓越而成熟的运营能力。

　　“这几家5年内不会放弃AI大战。连续第10个季度跑赢市场；全球PC市场份额提升至25.3%，联想集团宣布收购以色列高端企业级存储系统公司Infinidat，在暴涨周期中，以推动盈利能力持续改善。联想集团董事长兼CEO杨元庆给出承诺：未来的几个季度，改变过去部分产品依赖第三方贴牌（OEM）的局面。即国际贸易局势异动之时，这将显著改变PC、ISG业务占比将显著提高，并实现持续盈利增长。联想集团的库存主要包括三方面：一是零部件库存，联想的混合式AI战略，